0️⃣أفصل هنا في الظاهرة والتي تعرف بأحجية الصناديق المتداولة المغلقة CEF puzzle واختلاف المدرستين الكلاسيكية والسلوكية في تفسيرها واطرح الحل الاقرب للواقع لصندوق الخبير باعتباره مثال محلي لكن متطرف للأسف في ارتفاع نسبة الخصم. https://t.co/XkAqXo6PBb

1️⃣الظاهرة هي ان هذه الصناديق بحكم انها مغلقه نتداول في الاسواق بخصم عن صافي قيمة اصولها بغض النظر عن فئة الأصول. للتوضيح هنا الشارت لمتوسط نسبة الخصم لمجموعة كبيرة من فئات الصناديق لفترة ٢٠سنة وايضا الاداء التاريخي لمتوسط الخصم.لاحظ استمرار الخصم زمنيا وعلى مختلف انواع الاصول https://t.co/PrgWaR0alY

3️⃣الخصم حسب الشارات يتراوح بين ٥٪ الى اكثر من ١٥٪ وهي احجية لانها تعارض قوانين مسلم بها مثل مبدأ انعدام المراجحة ومبدأ ان قيمة الكل تساوي مجموع قيم الاجزاء. اذا سهم أ سعره ٢٠ و سهم ب سعره ٣٠ فإن سعر محفظة مكونه من سهم لكل شركة يجب ان يساوي ٥٠. قدمت المدرسة الكلاسيكية عدة تفسيرات

4️⃣ منها أن الخصم نتيجة لتكلفة الوكالة agency cost او نتيجة للضرائب او لعدم الدقة في حساب صافي الاصول وكلها تفسيرات ناقصة فمثلا يتواجد الخصم حتى مع انعدام الضرائب. في حالة الخبير لاشك ان اداء صناديقه الاخرى السلبي مؤشر على أن تكلفة الوكالة قد تكون مسؤولة عن جزء من الخصم الحالي.

5️⃣تفسير المدرسة السلوكية قدمه باحثون منهم ريتشارد ثالر (من اقطاب المدرسة وحائز على نوبل) في ورقة رائعة عام ١٩٩١ خلاصتها ان الخصم وتذبذبه عبر الزمن يمكن تفسيره من خلال التغيرات في معنويات ونظرة المستثمرين الافراد (individual investor sentiment ) عبر افتراضين اساسيين…